تحلیل بنیادی سیمان مازندران

معرفی شرکت :

وضعیت فعلی: وضعیت فروش (بر اساس گزارش شش‌ماهه و گزارش انجمن صنعت سیمان): شرکت سیمان مازندران بدلیل کاهش پروژههای عمرانی در شمال کشور و رقابت سنگین برای فروش، با افت شدیدی در میزان درآمد روبرو شده است؛ بطوری که فروش مقداری شرکت در شش ماهه ابتدایی سال 40% کمتر از سال شش ماهه سال گذشته بوده است؛ در مقابل نرخ فروش شرکت نیز در شش ماهه حدود 20% افت داشته است (مشکلات فروش منجر به افزایش تخفیف‌ها برای فروش شده است)؛ در واقع مجموع این دو عامل در کنار افزایش بهای تمام شده منجر به کاهش شدید حاشیه سود شرکت از 46% به 26% در شش ماهه شده است. این درحالیست که نگاهی به صورت‌های مالی شرکت نشان دهنده این نکته است که بدلیل موقعیت جغرافیایی شرکت عمده فروش شرکت در شش ماهه ابتدایی سال می‌باشد (سال گذشته 60% مقدار فروش و 75% پوشش کل سال در شش ماهه ابتدایی سال بوده است). شرکت در شش ماه موفق به تحقق تنها 336 ریال شده است، (برابر 16% از سود پیش‌بینی برای کل سال 1394) درحالیکه پیشبینی شرکت تحقق 2087 ریال برای کل سال می‌باشد؛ در گزارش پیش‌بینی، شرکت علاوه بر افزایش مقدار فروش، افزایش نرخ نسبت به شش ماهه ابتدایی سال را نیز پیش‌بینی کرده است که رخ دادن این فرضیات بعید بنظر می‌رسد.(در حالی‌که حاشیه سود شرکت در شش ماهه 26% بوده است شرکت برای کل سال حاشیه سود 42% را پیش‌بینی کرده است.) شرکت همچنین در پیوست در جواب به سوالات سازمان در مورد چگونگی تحقق این سود برنامه‌هایی برای افزایش فروش اعلام کرده است از جمله افزایش فروش اعتباری و افزایش زمان تسویه از 20 به 90 روز که با تحقق این موارد نیز بعید بنظر می‌رسد در کوتاه‌مدت مشکل فروش شرکت برطرف شود. شرکت در این گزارش اعلام کرده است که در صورت عدم تحقق سود پیش‌بینی از سود انباشته شرکت در مجمع سال آینده توزیع خواهد کرد( شرکت حدود 3400 ریال سود انباشته به ازای هر سهم دارد.) همانطور که در نمودار زیر مشاهده می‌کنید افت فروش شرکت در چند سال گذشته مشخص است:

بهای تمام شده کالای فروش رفته: همانطور که در نمودار مشاهده می‌کنید بیش از 80% از بهای تمام شده‌ی شرکت شامل هزینه‌های سربار می‌باشد که افزایش نرخ نهاده‌های تولیدی در سال جاری در مقابل کاهش میزان و نرخ فروش، منجر به کاهش حاشیه سود شرکت شده است. افزایش بهای تمام شده بخصوص در بحث سربار (که عمده صنایع از جمله سیمان با آن روبرو هستند) در سال‌های آینده ادامه خواهد داشت ، این درحالیست که در تحلیل سال‌ آینده بعید بنظر می‌رسد با توجه به شرایط و متغیرهای صنعت شرکت بتواند از نظر مقداری و مبلغی به سطوح سال های گذشته بازگردد و حاشیه سود شرکت قطعا افت خواهد داشت.

پیش‌بینی سود : در جدول‌های بعدی به ترتیب مفروضات پیش‌بینی سود کارشناسی برای سال 1394-1396 به همراه بهای تمام شده شرکت و صورت سود و زیان شرکت آمده است :

برای دیدن جداول در سایز اصلی روی آن کلیک کنید

جمع بندی: در پی افت شدید در پروژه‌های عمرانی داخلی و خصوصی و همچنین ناامنی درکشور عراق، صنعت سیمان با رکود سنگینی روبرو شده‌است. این درحالی‌ست که افزایش هزینه‌های نهاده‌های تولید در این صنعت همچنان ادامه دارد و افزایش نرخ دریافتی از طرف وزارت صنعت و معدن و یا انجمن صنعت سیمان بدلیل رقابت سنگین شرکت‌های سیمانی بدلیل افت محسوس تقاضا (دپوی حدودی 18 تا 20 میلیون تن سیمان در شرکت‌های مختلف سیمانی) موثر نخواهد بود. این در حالی‌ست که بحث ارزش جایگزینی شرکت‌های سیمانی در کنار ظرفیت‌های تولیدی شرکت‌ها (ظرفیتی تولیدی سیمان در کشور حدود 70% می‌باشد) از پتانسیل‌های عمده این گروه می‌باشد. شرکت سیمان مازندران نیز که بدلیل شرایط جغرافیایی از مزیت رقابتی به دلیل نزدیکی به همسایه‌های شمالی کشور برخوردار بوده است در سال جاری با مشکلاتی در بحث فروش سیمان در بازار داخلی و خارجی روبرو شده است. در حالیکه شرکت در اولین پیش‌بینی خود برای سال 1394 سود شرکت را معادل 3340 ریال پیش‌بینی کرده است، در گزارش شش ماهه پیش‌بینی سود خود را 2087 ریال اعلام ‌کرده است. این در حالیست که مفروضات پیش‌بینی هنوز بسیار خوشبینانه بنظر می‌رسد و برنامه‌های اعلام شده از سوی مدیرعامل شرکت در پاسخ به این مفروضات ، بنظر نمی‌رسد در کوتاه مدت منجر به تحقق این سود بشود و مطمئنا شرکت در ادامه سال تعدیل منفی خواهد داشت. اگرچه مدیرعامل در این گزارش اعلام کرده است در صورت عدم تحقق سود پیش‌بینی، شرکت از سود انباشته در مجمع سال آینده تقسیم خواهد کرد. (سود انباشته هر سهم معادل 3410 ریال می‌باشد.) لازم به ذکر می‌باشد که این محاسبات بر مبنای مفروضات ارائه شده است، لذا به هی چ عنوان توصیه‌ای جهت خرید و یا فروش نبوده و تحلیل ارائه شده صرفاً جهت اطلاع رسانی می‌باشد.

علی روح قلندری -تحلیل گر کارگزاری بانک ملی